《海龟交易法则》：逆人性投资

作者：石川

一个好的交易者其实是应该逆人性的，而量化系统其实是最好的克服人性操作的一个工具。

最近我精读了柯蒂斯•费思的《海龟交易法则》。

海龟交易只是一个代号，它是著名的期货投资大师理查德 • 丹尼斯的学徒计划。这个名字源于新加坡的海龟农场，意思是说如一张白纸的普通人只要经过训练并严格按照交易规则执行，也会取得非常出色的投资收益。

海龟计划最终取得了成功，接受训练的学徒中多数成为了新一代的大师，这里面最出色的一个当属本书的作者柯蒂斯 • 费思。海龟计划中使用的投资策略本质上是一种量化投资，它并不复杂但十分科学、基于趋势追踪和严格的风险可控；然而它最关键的是要求交易者摒除所有（不利于交易的）人性弱点，在任何市场环境和时刻都必须严格按照策略执行。这后半部分是非常难做到的，有一些学徒就因为在交易中无法克服人性的弱点、不相信策略、错误的人为干预酿成了失败的苦果，早早出局。

书中阐述了一个非常简单的观点：任何一个投资策略（包括量化和非量化），都不可能在每时每刻都赚钱；然而一个科学的、期望值为正的量化策略在长期来看是一定会赚（大）钱的；前提就是持之以恒的坚持。

本书最精华的地方不是对海龟策略的描述（策略本身并不神秘，非常简单），而是从人性弱点的角度对为什么有的学员无法取得成功的深刻剖析。比如它基于行为金融学的理论清晰地解释了为什么投资者会本能的寻找近期的高低点位作为压力线和支撑线、并“看线”来进行交易（比如最近上证指数就在 3050 和 3100 之间波动）；它用鲜活的语言生动的描绘了当面对持续的（但哪怕是风险可控的）亏损时，意志不坚定的交易者便会开始怀疑对一个科学的交易策略，而这样的怀疑可能就是放弃策略、自我否定、从而走向失败的导火索。

这些人性的弱点被科学家称为认知偏差，它是指在交易世界中，人们认识现实的方式出现了扭曲。典型的对交易行为有影响的认知偏差包括：

我们的量化策略实盘近 1 年以来，挣过钱也赔过钱（现在基本平衡）。如果严格按照策略，那么扣除掉手续费的话到今天应该有 5 个点左右的收益（同期上证指数下跌 14 个点以上），然而期间我们也无法避免的遇到了一些认知偏差、并错误地对策略进行了人为干预，造成了损失。这对我们来说是成长的学费，是非常宝贵的财富。因此书中描绘的这些前人的经验教训让我们产生了深深的共鸣。今天的这篇小文是本书的读后感，更是我们自己的一个阶段性回顾。

我们深信，对于一个成功的量化策略，时间就是它最好的朋友。

下面，我们节选一些书中的精华语录与您共勉。

损失厌恶：对交易行为来说，损失厌恶影响一个人使用机械性交易系统的能力，因为使用这类系统的人对损失的感受要强于对潜在赢利的感受。一个人可能因为遵守系统的法则而赔钱，也可能因为错过了一个机会或忽视了系统的法则而赔掉同样多的钱，但前者带给人的痛苦要远大于后两者。

结果偏好：结果偏好会导致人们过于重视实际发生的事情，忽视决策本身的质量。在交易世界中，即使是正确的方法也可能赔钱，甚至有可能连续赔钱。这些损失会导致交易者怀疑自己，怀疑自己的决策程序，于是对自己一直在使用的方法作出负面评价，因为这个方法的结果是负面的。再加上近期偏好，这个问题会变得尤其严重。

观察而非预测：海龟们从来不去预测市场的动向，而是会寻找市场处于某种特定状态的指示信号。这是一个重要的概念。优秀的交易者不会试着预测市场下一步会怎么样；相反，他们会观察指示信号，判断市场现在正处于什么样的状态中。

损失只是做生意的成本之一：海龟们正是以这样的方式看待损失的：损失只是做生意的成本，并不代表着一次错误交易或一个坏决策。要做到这一点，我们必须明白一件事：长期来看我们总会失而复得。海龟们相信，期望值为正的交易在长期内必能成功。

损失是盈利的前兆：注意一种方法的长期效果，忽略短期内不可避免的损失。事实上，他们认为损失期通常是赢利期的前兆。这种培训对海龟们未来的成功至关重要，也对海龟们在逆境之中坚守法则的能力至关重要。

始终如一的坚持：你完全可以凭借那些闻名已久的理念和概念获得成功，但前提是，你必须始终如一地坚持这些法则。这就是交易的秘诀，也是海龟们的成功秘诀。

抓住趋势：海龟方法的精髓其实很简单——抓住每一个趋势。你的大部分利润可能就来自两三次成功的交易，所以不要错过任何趋势，否则你全年的努力可能都会化为泡影。这很简单，也很容易理解，只是不容易做到。

概率思维：从概率角度考虑问题，不要预测未来：不要试图作出正确的预测，唯有使用概率对你有利的方法，你才能在长期内获得成功。

从错误中学习：对你自己的交易结果负责：不要把你的错误和失败归咎于其他人、市场、你的经纪人等。要对自己的错误负责，从错误中学习。

锚定效应：支撑和阻力来源于市场行为，而这些市场行为则来源于三种认知偏差：锚定效应、近期偏好以及处置效应。锚定效应是指依赖轻松可得的信息来判断价格水平的倾向。一个近期的新高或新低变成了一个新的锚，之后的每一个价位都要根据这个锚来衡量和比较。新价格是高还是低，完全取决于它是高于还是低于这个锚定价。近期的高点或低点之所以会成为锚定价，是因为它们在图表上一眼可见，在心理上对市场参与者有重大的影响。

支撑和阻力位的自我实现和加强：大多数交易者都相信支撑和阻力现象的存在，这又进一步加强了支撑力和阻力，因为对这种现象深信不疑的交易者反过来也会促进这种现象。如果有很多交易者相信价格一旦下跌到某个水平就会有大批买入者接盘，那么他们就更容易相信价格跌到这个水平时必然会反弹。这种信念将削弱他们在这个价位卖出的意愿，因为他们更愿意晚些再卖——等价格在这个支撑位反弹后再卖。于是，对支撑和阻力现象的笃信使它成了一种自我实现的机制。

错误认知带来交易机会：认知偏差造成了交易者的系统性错误认识，有错误认知的地方就能找到交易的优势。

正视利润的返还：放弃在趋势中积累起来的部分利润只是游戏的一个部分。我们知道我们早晚会经历巨大的衰落。但这对某些海龟来说确实是件痛苦的事，特别是那些最受不了赔钱的海龟。目睹刚刚赚到的钱烟消云散是我们的交易风格中最难忍受的一个环节。因此，趋势跟踪者们的衰落并非来自于入市风险，而是来自于利润的返还。

正视并解决模拟和实盘的偏差：即使是经验丰富的交易者，也常常搞不懂他们的系统在实际交易中的表现为什么远不如历史模拟结果。他们知道这个现象存在，也会想办法弥补这个问题，但他们并不明白问题的根源。实际上，历史测试结果和实际交易结果的差异主要是由四大因素造成的：交易者效应、随机效应、最优化矛盾、过度拟合或曲线拟合。

现实而冷血的交易市场：市场不会在乎你的感受。它既不会在你得意洋洋的时候吹捧你，也不会在你灰心丧气的时候安慰你。所以，交易世界并非适合每个人。如果你不愿意接受市场的现实，不愿意承认自己的缺陷、恐惧和失败，你就不会成功。

坚持执行，否则你的计划毫无意义：贵在坚持这条最重要的生活箴言总是说起来容易做起来难。在交易世界中，始终如一地坚持你的策略同样是成功的关键。一种系统性的交易方法，对方法局限性的深入理解，再加上用来建立交易系统的工具，这三者能帮助你成为更加成功、更加坚定的交易者。你必须前后一致，必须能执行你的计划，否则你的计划是毫无意义的。

风险和收益同源：没有冒险就没有收获。风险是你的朋友，不要怕它，要理解它，控制它，与它共舞。优秀的交易者会自信地等待机会，但也会作好损失的准备。他们不会犹豫不决，因为他们不怕犯错，这是在大风大浪中培养出的应有品质。他们走自己的路，不怕失败，因为他们知道，失败只是生活的一部分，只是成功和成长的必要前提。

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