投资四不行

作者：高嵩

摘要：本文总结投资中四个常见的方向性错误，即：学而不思；相信感觉；畏惧亏损；唯结果论。

凡构建自己的投资体系，首先要有正确的大方向。方向对了，假以时日，必能聚沙成塔。方向错了，投入再大的精力，也是南辕北辙。这里总结投资中四个常见的方向性错误，即：学而不思不行；相信感觉不行；畏惧亏损不行；唯结果论不行。

1 学而不思不行

学而不思者，四处寻找投资著述，看看其中哪些方法是自己力所能及。一旦有“这个我也能做”的，赶紧拿来依葫芦画瓢。更有甚至是从其他学科中借鉴来的理论和公式，本身和投资领域没有任何关联，靠着一点似是而非的对应，就强行套用。然而每个具体手段，同时都有其背景、假设、目的。在应用之前，我们必须对这些背后的来龙去脉有一个深刻了解。若全然不顾这些前置逻辑，直接生搬硬套别人的手段，找到的都是“我能做的”而非“我应该做的”，无异刻舟求剑，投资当然不可能成功。

举个简单例子，风险平价策略广为人知，很多人将其使用在自己的资产配置上面。但是在使用之前，我们应当厘清：风险平价首先是一个大类资产战略配置方法；其假设是四大类资产在经济周期的全部四个阶段，每个阶段都会有表现较好的资产；其目的是将风险平均的配置在四类资产上。进一步深入思考，我们还可以了解到一些可能的隐含假设：四类资产都能产生正收益，其风险收益比大致相当，并且四类资产互相之间相关性较低。这样当我们要实际应用风险平价进行资产配置时，首先就需要思考自己选择的资产是否满足这些条件？如果不满足可以做哪些近似？方法可以做哪些改进？我们的投资目标又是什么？只有经历过这样的充分思考，他山之石方能为我所用。

2 相信感觉不行

相信感觉者，处理问题时依赖自己的第一感，通常只有一些表层的思考，缺乏深入的数据考证与逻辑推理。投资面对的信息太多太杂，第一感的印象往往是不可靠的。而且这个第一感很容易受到自己实际投资结果的干扰。例如一只股票从 5 元涨到 10 元，又跌回 5 元，那么前半段持有还是后半段持有该股票，事后对其的印象肯定会很不一样。投资中本就充满了模糊与不确定，并不容易做数学定理式的逻辑推导。但这绝对不是说我们就可以放弃逻辑，任意处理。我们只能小心地做出一些基础假设，有点类似数学中的“公理”，然后仍然要进行严密的计算与推理。投资中的很多基础假设确实是难以证实或证伪的，说白了是一种信仰。但是如果不进行这些假设，后续的工作就无法深入展开，投资就永远局限于依靠感觉的表层，各种工具也难以使用。每个人的主观假设都可能是不同的，厘清这些假设，是投资体系建立的第一步，是从感觉走向理性的基础。

还有些人受到误导，幻想投资有什么灵丹妙药，只要掌握了就能无往不利，将投资问题过于简单化。这种避重就轻其实无非是一种偷懒行为。投资涉及经济学、金融学、投资学、会计学等诸多方向，只有不断的学习这些专业知识，以及掌握一些必要的数学、计算机等相关工具，自己的投资体系才能不断完善。投资体系的建立本身是一个非常复杂又极其细致的工程，没有取巧，必须一砖一瓦的逐步搭建起来。

3 畏惧亏损不行

畏惧亏损者，极端放大亏损造成的痛苦，因而致力于避免一切可能的亏损。“只做有把握的，先保证不亏，能赚多少随缘。”听起来似乎有道理。但是其实这是一个出发点的问题。投资根本目的是为了盈利，而不是为了不亏。只要不进行任何风险投资，轻松就能实现不亏。投资中真正需要避免的亏损是出局式的亏损，例如 100% 的亏损只要一次就永远再无机会翻身，那是另外一个风险评估与风险预算的问题。多数的投资风险都是对称的，一笔投资潜在能赚多少，和潜在能亏多少，大致相当。这种赚与亏是投资过程中的客观存在，一个成功的投资体系，实际最终就是让赚的比亏的多那么一点。投资想不亏，正如锻炼身体想不累。以不亏为出发点，最终目标又是盈利，这上来就给自己置于一个矛盾的境地。这种矛盾会极大的干扰投资的抉择。一个投资体系的目标不清晰，甚至存在两个对立的目标，如何能够成功呢？

有些人可能存在一种错觉，挣 10 元亏 9 元剩 1 元，觉得那 9 元的亏损过于痛苦，于是采用额外各种手段来减少亏损，寄希望于“少挣 5 元也少亏 5 元”，那要是能挣 5 元亏 4 元还是剩 1 元不是很好吗？然而在“减少亏损”的这个出发点下，最好的情况也只能实现挣 5 元亏 4.5 元剩 0.5 元，附加手段往往还会对盈利有进一步伤害，比如挣 4.8 元亏 4.5 元，最后只剩 0.3 元。俗话说，想什么有什么，怕什么来什么。只有摆正盈利的出发点，从根本上将亏损正视为投资过程的必然构成，追求最大化整体的盈利。整体的盈利水平上去了，亏损相对减少将成为一个自然的结果。

4 唯结果论不行

唯结果论者，主要依赖盈亏来判断方法的优劣。一个方法赚到了钱，那就是好的方法；一个方法产生了亏损，那以后就一定要远离。这种认识也是非常片面的。投资与其他领域不同，其结果受到太多太多因素的影响，其中很大一部分是完全未知的。通常我们只能把这部分未知考虑为随机因素。这就造成导向一个投资结果的主因其实是随机的，无论多么精妙的投资方法，在其中也只能占一个很小的影响比重。单纯通过一次或短期的投资结果来判断方法优劣，如同瞎猫碰死耗子。但显然投资实务中也不可能做长周期大规模的严谨对照实验，那么如何抉择具体投资方法的优劣呢？

投资体系的重要性此时就凸显无疑。所有的投资方法、手段，以详尽的数据为基础，以严密的逻辑为依托，一齐构成了一个坚实的投资体系。一个赚钱的方法未必就好，亏钱的方法未必不好，但是一个无法与现有投资体系融洽的方法一定不好，一个存在矛盾、无法自圆其说的投资体系一定不好。投资体系的目标是盈利，但是我们在构建投资体系时，首要考虑的一定是数据与逻辑的完整。例如在投资体系中做出实验性地探索改进时，绝不应主要去关注这种变化是赚了还是亏了，而应当首先明确改进的意图，然后着重关注数据与预期是否一致？这个改进是否实现了意图？有没有引入一些其他未曾预期到的影响？与预期意图相符，能够让投资体系更加完备的方法改进，就一定是好的。

5 投资体系的建立

尽管盈利的终极目标相同，但每个人的能力范围与可用资源不同，对世界认知有差异，前面提到过的“基础假设”可能也不尽相同。因此投资体系并不存在一个放之四海而皆准的正确答案。只能通过不断的学习、实践、改进，一步步的从构建到完善最适合自己的投资体系。一些人做了多年投资，因为缺乏这种体系化的思想，东一榔头西一棒子，总是原地打转而没有提升，殊为可惜。

这里再简单谈一下很多人强调的投资中的心态问题。其实心态对于投资的影响并不算太大。投资过程如果总是被心态干扰，说明投资还处于率性而为的阶段。失败的原因也是投资体系过于粗陋，心态并非直接原因。一个完善的投资体系的建成，对于投资心态的放松也有极大的帮助。

只要能避免本文以上罗列的四种常见错误，投资体系的建立就少了很多的弯路。路虽远，行则将至；事虽难，做则必成。只要方向正确，投资体系终将日趋完善，投资实现盈利也是迟早之事。

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